PGIM insta a abordar activamente los bonos globales

El variado desempeño de los bonos globales en diferentes mercados en el entorno macroeconómico actual brinda a los administradores activos margen para generar alfa a partir de sectores y activos individuales.

Los inversores también deben enfrentarse a diferentes ciclos de crecimiento en distintas geografías. Por ejemplo, el Reino Unido, Estados Unidos y Europa enfrentan una combinación de estrés bancario, inflación persistente y mayor riesgo geopolítico. Por el contrario, el crecimiento en Japón y China continúa aumentando, aunque a un ritmo más lento de lo previsto anteriormente.

Como resultado, PGIM Renta Fija ha reducido su estimación de probabilidad de recesión del 40% al 25%.

"Nuestras preocupaciones sobre la crisis bancaria y el techo de la deuda han disminuido y los mercados laborales continúan siendo fuertes, por lo que el crecimiento económico subyacente sigue siendo bastante sólido aquí, aunque a un ritmo más lento", dijo Gregory Peters, codirector de inversiones de PGIM. Renta Fija.

En el contexto macroeconómico, la empresa ha obtenido un exceso de rentabilidad positiva durante el último mes al mantener una duración corta en el extremo frontal de la curva y agregar duración tácticamente cuando corresponde.

En términos de sectores específicos, la vivienda ahora está en buena forma: no está apalancada después de aprender las lecciones sobre suscripción de hipotecas, lo que garantiza que la relación préstamo-valor sea alta.

"Hemos aprovechado la ola de apreciación de los precios de la vivienda y, justo cuando los precios de la vivienda empezaron a caer, se estabilizaron y están volviendo a subir", dijo Michael Collins, director general y gestor senior de cartera de PGIM Fija Renta. "Esto es una función de una oferta muy limitada, no sólo de viviendas nuevas, sino también de viviendas existentes, y todavía esperamos que los millennials entren en sus años de compra de viviendas, lo que se suma a los sólidos fundamentos que estamos viendo en este momento".

El gestor de activos también se muestra optimista con los bancos centrales monetarios, que han ganado cuota de mercado durante la liquidación de los bancos regionales. "Entramos en el problema de los bancos regionales con una posición infraponderada, pero hemos aprovechado la liquidación y hemos ido aumentando tácticamente nuestras participaciones", añadió Collins.

En términos más generales, la Renta Fija PGIM favorece al sector privado frente al sector público. "El exceso de capacidad y el sobreapalancamiento que hemos visto en ciclos pasados ​​y que causaron las grandes reducciones no están realmente en juego hoy", explicó Collins.

En cambio, la deuda se concentra en el sector público, en particular entre los grandes soberanos de los mercados desarrollados y emergentes. "Prevemos ver grietas en los estados soberanos de los mercados emergentes, ya que estos países no pueden pagar su deuda imprimiendo su propia moneda", añadió.

La renta fija de PGIM también es constructiva en el mercado de alto rendimiento (HY) frente a los bonos de grado de inversión (IG).

Esto se basa en las expectativas de la empresa de rebajas de calificación crediticia, donde los emisores de préstamos bancarios y las compañías de préstamos apalancados que tienen calificaciones B bajas están comenzando a ser rebajadas a CCC.

"Esa tendencia va a continuar", afirmó Peters, añadiendo que el aumento de estrellas en ascenso, donde los nombres HY se convierten en IG, ha terminado. “Estamos empezando a ver un puñado de empresas de IG rebajadas de A a triple B o de triple B alto a triple B medio, por lo que está empezando a suceder. Este no es el momento de acumularse en bonos corporativos IG o incluso en bonos HY debido al deterioro esperado”.

Dado que es probable que los diferenciales se amplíen, la empresa tiene una posición infraponderada en empresas de IG con una pequeña sobreponderación en HY.